调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗)就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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