财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，2022年(n2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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