私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基(jī)金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须(一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心xū)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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