4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qīa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含(hán)的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新(xīn)增就(jiù)业分(fēn)别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映(yìng)就业(yè)市(shì)场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(réng)显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比的回落速度(dù)接近1973年(nián)的(de)高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市(shì)场才能更接(jiē)近供(gōng)需(xū)平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的(de)非(fēi)农就业数据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需(xū)要(yào)关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动(dòng)下(xia5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大à)降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及(jí)实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国(guó)中小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文(wén)章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于(yú)预期(qī)，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大