昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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