美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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