上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转(zhuǎ钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称n)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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