美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)的美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出(chū)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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