5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sō中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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