大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(g感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内è)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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