国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触(chù)发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自(zì)身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了(le)风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能(néng)增加(jiā)资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的(de)可能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的(de)一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策(cè)选择时不(bù)得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联(lián)储会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联(lián)储对于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍(réng)会(huì)延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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