调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求(qiú)出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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