在华(huá)尔(ěr)街经(jīng)济学家和央行官员争论(lùn)美国(guó)经济(jì)是否以及何时会陷(xiàn)入衰退(tuì)之(zhī)际，大型基金经(jīng)理们并(bìng)没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业选股人士将资金从银行等对经济(jì)敏感的股(gǔ)票中撤出(chū)，转(zhuǎn)而投资公用事业和基本消费品等在(zài)经济低迷时期(qī)被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同(tóng)时做多和做(zuò)空的对冲基金已将其(qí)周期性股票与防御性股票(piào)的比例降至至少2012年以来的(de)最低(dī)水平。对于只做多的基(jī)金(jīn)经理来说，他们对(duì)周期(qī)性公司(这(zhè)些公司的(de)命运取决于商业周期的起伏(fú))的(de)相对敞口接近2008年(nián)以来的(de)最(zuì)低水平。

　　这一切(qiè)都(dōu)突显了(le)主动投资领域(yù)的悲观情绪仍在(zài)加剧，尽管美股从(cóng)去年(nián)10月(yuè)低点(diǎn)反弹，增加了5万亿美元的(de)市值(zhí)。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国(guó)银行策略师表示(shì)，主动选(xuǎn)股者“为(wèi)2009年式的衰(shuāi)退做(zuò)好了准备”。

　　周期(qī)股相(xiāng)对防御股(gǔ)的比例降至近(jìn)10年低点

　　最近对防(fáng)御股的偏(piān)好(hǎo)与去年不(bù)同(tóng)，当时对衰退(tuì)的担忧蔓延，主动型(xíng)基(jī)金紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立(lì)场表明，人(rén)们相信美联储有能力通(tōng)过积极的抗通胀行动实(shí)现部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(xiàn)软(ruǎn)着陆。现在，这种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓位数据(jù)进一步证明，专业人士持续看(kàn)空股市。在美国银行4月份(fèn)对(duì)基金经(jīng)理的最新(xīn)调查中，现金持有量保持在较高水平(píng)，相对(duì)于股票，债(zhài)券比2009年以来的(de)任何(hé)时(shí)候(hòu)都更受青(qīng)睐。

　　高盛合(hé)伙(huǒ)人John Flood上(shàng)周(zhōu)表(biǎo)示，在市场开始部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(shǐ)逃(táo)离(lí)时，只做多的(de)基金被迫成为FOMO(害怕(pà)错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选股(gǔ)者的谨(jǐn)慎态度(dù)与(yǔ)基于图表信号配置(zhì)资产的计算(suàn)机(jī)驱动策略形成了鲜明对比。由于股(gǔ)市稳步(bù)上涨和(hé)市(shì)场波动性下降，趋势追踪基金(jīn)和波动性(xìng)目标基金(jīn)等(děng)系统性资金管理公司(sī)近几个月增(zēng)加(jiā)了(le)股(gǔ)票(piào)持有量。

　　德意志银行的(de)投资者仓(cāng)位模型(xíng)最能说明这种(zhǒng)分歧立(lì)场(chǎng)。德意志银行(xíng)称，量化基(jī)金继续抢购股票，而自由裁量投资(zī)者(zhě)的敞口已降至一年区间(jiān)的底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年(nián)股市反弹(dàn)的(de)很(hěn)大一(yī)部分(fēn)归因(yīn)于那(nà)些对价格(gé)不敏感的量化投资者，他们别无选择(zé)，只能在股价上涨时买入股票。看空者还警(jǐng)告称，持续数月的股市反弹是不可持续的。由于标普500指数几次突破4200点的尝试都以失(shī)败告终，缺(quē)乏动能可能(néng)会限制量化基(jī)金(jīn)的需求。另一方面，新一轮的(de)抛售可能(néng)会促使(shǐ)量(liàng)化基金改(gǎi)变路线，并退出股市。

　　好于(yú)预期的经济(jì)数据和企(qǐ)业(yè)财报也(yě)提振(zhèn)股市。尽(jǐn)管(guǎn)各公司在本财报季的业绩超出预期，但目前(qián)来看，这还(hái)不(bù)足以让美国企(qǐ)业重回增长(zhǎng)轨(guǐ)道。就连美联(lián)储官(guān)员也预测(cè)今(jīn)年(nián)晚(wǎn)些时(shí)候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不(bù)过(guò)，美国银行的Subramanian表示，以史为(wèi)鉴，过早(zǎo)地为经(jīng)济(jì)衰退做(zuò)准备而采(cǎi)取防(fáng)御(yù)措施(shī)，最终可能(néng)会付(fù)出部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周期性的行业往往在衰退前的6个月内表(biǎo)现优异。直(zhí)到(dào)真正的经济衰退到(dào)来(lái)，防御性股票(piào)才开(kāi)始大(dà)放异彩(cǎi)，尽管它们(men)的领先地(dì)位通常会在(zài)下行(xíng)周(zhōu)期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的(de)经济学家(jiā)预计，美国经济衰退将从第三季度开始。

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