昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能绥化去年疫情 绥化是几线城市正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chū绥化去年疫情 绥化是几线城市n)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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