<将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》/p>

　　四大国有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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