2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗收率等有一(yī)定帮助。

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