财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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