财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金(jīn)融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，中特(tè)估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生(shēng)银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数（中信(xì无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理n)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三(sān)日(rì)沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓(cā无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理ng)占(zhàn)比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位(wèi)的(de)银(yín)行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市(shì)场行情结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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