财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间预期收益率计算公式 预期收益率是什么rong>。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说预期收益率计算公式 预期收益率是什么(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存预期收益率计算公式 预期收益率是什么款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。