金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(dù)的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负(f俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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