私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022(suǒ)定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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