作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月苏修是什么意思，苏修是什么意思CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也苏修是什么意思，苏修是什么意思(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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