来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(ch干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招ǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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