私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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