近期“中特估(gū)”成为A股市场热(rè)门话题，外资(zī)机(jī)构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上(shàng)市(shì)公司已(yǐ)获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能(néng)力持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而获得(dé)长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的(de)10只股票(piào)为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国(guó)企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行业。例(lì)如，一(yī)季(jì)度报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增(zēng)持多家(jiā)国(guó)企央企A股上市公(gōng)司(sī)股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿(ā)布达比(bǐ)投资(zī)局一季度(dù)增持了(le)浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了幅(fú)度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最新(xīn)一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他们对于国(guó)企(qǐ)改革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市(shì)场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期也(yě)尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括(k蝴蝶会采蜜吗uò)中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认(rèn)为相关方(fāng)面或敦促国(guó)企(qǐ)改善(shàn)治(zhì)理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一(yī)般说来外资(zī)机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾(qīng)向于私营(yíng)部门(mén)，这与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在(zài)过(guò)去(qù)难(nán)以进入部(bù)分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国(guó)企公司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的(de)外资(zī)投(tóu)资(zī)者认为(wèi)国企长期(qī)的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出(chū)，如果(guǒ)国(guó)企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者(zhě)价(jià)值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要原因之(zhī)一。除(chú)了房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股(gǔ)东(dōng)回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资(zī)者互动，增强(qiáng)透明性是(shì)全(quán)球投资者关注的问(wèn)题(tí)。此外，投资者(zhě)关注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战略的同(tóng)时增强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管这次改革(gé)的(de)成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认(rèn)可(kě)的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可(kě)持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充(chōng)分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续(xù)改(gǎi)善(shàn)他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都(dōu)将成为(wèi)股(gǔ)票价格(gé)的驱动因素。

　　第(dì)三(sān)，从(cóng)全球投资者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企的持有或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回(huí)顾(gù)过去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组合(hé)经理只关注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的(de)资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业(yè)部分公司的(de)股(gǔ)价有了(le)非(fēi)常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有类似的(de)机会(huì)可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步指出(chū)：在任何市场，投资(zī)都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前(qián)，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或(huò)信心。一些积极的变(biàn)化正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国(guó)市场我们学到了什么(me)？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企已经迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来(lái)从大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业(yè)所(suǒ)处的行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内(nèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)。如果(guǒ)外(wài)国投资(zī)者对国有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 蝴蝶会采蜜吗