大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。李宇春的现任丈夫是谁国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)李宇春的现任丈夫是谁企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(j李宇春的现任丈夫是谁iāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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