昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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