金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shō五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服u)窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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