核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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