昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(k凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则uài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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