财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较几率还是机率 概率和几率一样吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>几率还是机率 概率和几率一样吗基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银几率还是机率 概率和几率一样吗行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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