金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房竹荪煮多久地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始竹荪煮多久，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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