5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出(不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(j不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友iāng)会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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