昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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