大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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