金融(róng)界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月(yuè)份(fèn)物(wù)价数据后，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加(jiā)息过程又带来银行(xíng)业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可(kě)以看得更(gèng)乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复苏，就业为(wèi)什么(me)也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造(zào)了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到(dào)疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的shù)据领先于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义(yì)货币供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价(jià)回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也(yě)有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加大，供给端(duān)见效较(jiào)快。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也(yě)使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据领先于经济(jì)数据(jù)，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复不(bù)匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进(jìn)行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格(gé)带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格(gé)表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年(nián)基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内(nèi)受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的明通货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据(jù)呈(chéng)现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观(guān)点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的(de)是(shì)回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不全面亦(yì)难(nán)持续(xù)，货币供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的(de)边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击以及疫(yì)情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)仍(réng)在持续(xù)恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标(biāo)反(fǎn)映经(jīng)济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的(de)特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是(shì)个伪命题。货(huò)币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币(bì)扩张对(duì)促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债(zhài)务(wù)，加剧(jù)产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化(huà)、海外市(shì)场转向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成(chéng)长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水平的(de)回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的(de)成(chéng)长行业优势凸显。

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