2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

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　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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