四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年(niá436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡n)的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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