2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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