金融(róng)界5月8日(rì)消息今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银行、农业(yè)银(yín)行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券(quàn)在近日的研报中(zhōng)梳(shū)理了(le)银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再(zài)提金融让利(lì)。银行(xíng)业也开始落(luò)实，比(bǐ)如一些地方小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失(shī)了，新发放贷款利率在上行。此外，今(jīn)年也(yě)没(méi)有(yǒu)下(xià)达普(pǔ)惠小微(wēi)的政策任(rèn)务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要(yào)资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利；另(lìng)一(yī)个(gè)是中央讲(jiǎng)中特估和国企改(gǎi)革，银行作为(wèi)资产(chǎn)规模最大(dà)的国企(qǐ)行业，按(àn)政策导向要提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让(ràng)利有(yǒu)利于银行估值修(xiū)复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的(de)估(gū)值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良(liáng)率连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现在已进(jìn)入(rù)不良率(lǜ)下降周期。2020年底银(yín)行业的不良(liáng)贷款(kuǎn)率(lǜ)开始下降，到今年一季(jì)度已经连续(xù)10个季度下降了(le)，这(zhè)有利于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还没充(chōng)分(fēn)意识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率(lǜ)下降周(zhōu)期能够(gòu)持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为这会(huì)让银行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以上。部分投(tóu)资者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有(yǒu)担忧(yōu)，但银(yín)行房(fáng)地产贷(dài)款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率(lǜ)影(yǐng)响较(jiào)小；而且中国经(jīng)过对债(zhài)务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下(xià)游的(de)很多行业的债(zhài)务风险已经(jīng)解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻(luó)辑——业绩(jì)出(chū)现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年(nián)一季度开始逐季(jì)下(xià)降(jiàng)，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低(dī)点，单(dān)季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收(shōu)增速略微(wēi)提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特(tè)别是中小银(yín)行。出现拐点的原(yuán)因是(shì)去(qù)年上半(bàn)年LPR下降，今年(nián)1月1号银(yín)行进(jìn)行贷款利率陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文重(zhòng)定价，利(lì)率(lǜ)出现下降。这是一个已知(zhī)利(lì)空(kōng)，市场已经消化，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过(guò)去三(sān)年疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银(yín)行估值不会再有太(tài)多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过(guò)窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是一(yī)个短(duǎn)期利好。此外4月(yuè)底的政治局(jú)会议(yì)并未如市(shì)场预期一(yī)样出(chū)现(xiàn)明显政策收紧，对(duì)银(yín)行业(yè)是另(lìng)一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一(yī)下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳定(dìng)的高(gāo)股息行(xíng)业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高国(guó)企(qǐ)ROE，很多做(zuò)股票投(tóu)资或(huò)股权投资的国企央企可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银(yín)行股(gǔ)，从(cóng)而来提高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于对于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券(quàn)给予肯定态度。该机构(gòu)认(rèn)为，接下(xià)来(lái)的5-7月份的业绩(jì)真空期(qī)，银行股的表现(xiàn)将取(qǔ)决(jué)于宏观(guān)环(huán)境、政策规划(huà)以及市场交(jiāo)易情绪，在没(méi)有经济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行股不(bù)会(huì)出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构建议(yì)选股时选择(zé)业(yè)绩(jì)好但股价还未上涨的小银行(xíng)。之(zhī)前中(zhōng)特估的(de)概(gài)念使(shǐ)得大行的估值得(dé)到抬升(shēng)，之后其他类型的银行估值(zhí)也要相应抬(tái)升，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估值没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改(gǎi)善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净(jìng)生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和经济的稳步复(fù)苏(sū)，银行不良生成压(yā)力边(biān)际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝(jué)大多(duō)数(shù)银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持充(chōng)裕。目前银行资产(chǎn)质量压(yā)力的峰值(zhí)已经(jīng)过去，展望而言(yán)，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业经营(yíng)环境(jìng)改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地产政策(cè)的持续宽松，银行的(de)资产(chǎn)质(zhì)量表现有望延(yán)续向(xiàng)好态势。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济复苏进行(xíng)时(shí)，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量(liàng)、价(jià)、质(zhì)三(sān)方面的(de)景气(qì)度均较去(qù)年(nián)提升：价格(gé)端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重要(yào)的行(xíng)业(yè)催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信(xìn)贷(dài)需求从大到小逐步传导，下半年企(qǐ)业贷(dài)款需求高景气延续的(de)同时，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资产质(zhì)量(liàng)方面，优质房(fáng)地产融(róng)资风险缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质(zhì)量将在居(jū)民还款能(néng)力提升下长期向好，银(yín)行资产质量下(xià)行风险封住(zhù)。银行板(bǎn)块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证(zh陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文èng)券也(yě)在近期表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能力修复，银(yín)行板块配置(zhì)价值(zhí)提升(shēng)。该(gāi)机构认为(wèi)1季报行业盈利增速低(dī)点确(què)认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居民端复(fù)苏低于预期的影响。展望(wàng)后续季度，国内经(jīng)济向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风(fēng)险偏好的(de)修复(fù)仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板(bǎn)块全年表(biǎo)现，考虑到当前银行(xíng)板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈利(lì)有望逐季(jì)修(xiū)复的(de)背景下，当前(qián)时点银行板块的配置价值(zhí)提升(shēng)。

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