作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(f碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别āng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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