四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版人+工念什么 人工念什么姓）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，人+工念什么 人工念什么姓从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味(人+工念什么 人工念什么姓wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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