来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思确实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的(de)预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表(biǎo)述皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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