如果(guǒ)要论(lùn)二(èr)季(jì)度迄今，全球股票市场(chǎng)中最为靓丽的一道(dào)“风景线”，那么显(xiǎn)然(rán)非(fēi)日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指(zhǐ)数进一步强势高开(kāi)逾1％，最(zuì)高(gāo)触及30924.47点，创(chuàng)下了自(zì)1990年8月以(yǐ)来(lái)的新高，收在30808.35点。在本(běn)周(zhōu)早些时候，东证指数已经率(lǜ)先创(chuàng)下了1990年8月3日以来的最(zuì)高收(shōu)盘点位。

　　多组(zǔ)对比可以显(xiǎn)示(shì)出日股今年以来(lái)的强势：东证指(zhǐ)数年内已累计上(shàng)涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了标(biāo)普500指数(shù)约9％的涨幅(fú)。截止(zhǐ)本周(zhōu)三，追踪日本(běn)股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已(yǐ)上(shàng)涨了11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则(zé)仅为(wèi)8.6％。

　　如果把周期缩短(duMedical staff可数吗，stuffǎn)到二季(jì)度(dù)迄今的短短一(yī)个半(bàn)月(yuè)，日股(gǔ)的涨幅更是在全球主要股(gǔ)指中几无(wú)敌手……

　　日股为何能一(yī)举领涨全(quán)球？对于许多(duō)国际(jì)市场的投(tóu)资(zī)者而言，近来提到日(rì)股的优(yōu)异表现，脑海中第一时(shí)间浮现出的，无(wú)疑都(dōu)是“股神(shén)”巴菲特在上月对日本市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出的强(qiáng)烈投资意愿。正是(shì)巴菲特(tè)进一步(bù)增持(chí)了日本(běn)五大商社仓位，令越来越(yuè)多(duō)的业(yè)内(nèi)人士开(kāi)始(shǐ)注意(yì)到这一全球第(dì)三大经济(jì)体的巨大投资(zī)机会。

　　不(bù)过，日股本轮爆发(fā)背(bèi)后的(de)成功秘诀，真的仅仅只是获得了“股神(shén)”的青(qīng)睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚(yà)太股票团队(duì)联(lián)席(xí)主管Carl Vine看来，并不(bù)是(shì)巴(bā)菲(fēi)特的出现让日股变(biàn)得吸引人(rén)。巴菲特所看到的（机会）其实也正是其他人眼(yǎn)下正在(zài)看到的，人们对日股(gǔ)的前景正(zhèng)感到非常(cháng)兴奋！

　　至于究(jiū)竟(jìng)有(yǒu)哪些(xiē)因素在推动着日(rì)股上涨(zhǎng)？“干货”其(qí)实有很多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示，外国投(tóu)资者目前已经连(lián)续第(dì)六周成为(wèi)了日本股票的净买家。在(zài)此(cǐ)期(qī)间，外国(guó)投资者大举(jǔ)涌入了日股股(gǔ)票和期货市场，净流(liú)入逾300亿美元，是过去10年最大规模的资(zī)金流入之(zhī)一。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日的最近一(yī)周内，海外交(jiāo)易者又净买(mǎi)入了(le)价(jià)值7810亿日元（约合57亿美元）的股票和期货。

　　杰(jié)富瑞日本股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来(lái)，他就(jiù)从未见(jiàn)过外国投资者对日本如(rú)此感兴趣。

　　在欧(ōu)美(měi)银行(xíng)系统不稳定和信用紧缩风(fēng)险(xiǎn)的笼罩下，越来越多(duō)的(de)海(hǎi)外投资者似乎看到了日本股市作为避险地的“稳定(dìng)性”。日本股票给人的长期低(dī)迷印象正在(zài)减弱，持(chí)续(xù)稳(wěn)定在1美元兑换130日元的日元汇(huì)率、以(yǐ)及股神(shén)巴(bā)菲特对日本五大商(shāng)社的(de)增持，也令不(bù)少海外投(tóu)资者对投(tóu)资日本产生了更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日本公司(sī)就表(biǎo)示，近来已受到了越来越(yuè)多平(píng)时不(bù)太关注(zhù)日(rì)本市场的海外投(tóu)资者的(de)咨询。不(bù)少海外投(tóu)资者在(zài)看(kàn)到(dào)日(rì)本股市的(de)涨幅超过美股后，开(kāi)始调查(chá)其中的(de)原因，他们的建(jiàn)仓买入又进(jìn)一步促使股市上涨，形成了目前的良(liáng)性循环。

　　一个值(zhí)得留(liú)意的现象是，在巴菲特上月(yuè)公开表态力挺日股后，包(bāo)括对(duì)冲基金Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等在内华尔(ěr)街资本也已相继(jì)造(zào)访日本。这些海(hǎi)外资金有意复制巴(bā)菲特的策略，通过低成本日元融资押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在(zài)日(rì)本五大(dà)商社(shè)上的加大(dà)投资，也存(cún)在着(zhe)在(zài)国际市场上分(fēn)散投(tóu)资对(duì)象的想法(fǎ)。虽然巴菲特相信美国的增(zēng)长(zhǎng)潜力，但过度集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投(tóu)资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回(huí)报(bào)率(lǜ)是在(zài)波(bō)动性远低于美国科技股的情况下实现(xiàn)的(de)。这意味着日本股市对美(měi)国(guó)投资者来说应该颇有吸引力。对美国债(zhài)务上限的担忧(yōu)可(kě)能也刺激(jī)了(le)一些“末日准备(bèi)者”涌入日本股市，以此作为避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一(yī)份报告中也表(biǎo)示，“外资的回(huí)归是日本股市(shì)复苏的重要标(biāo)志。（我们）将继续(xù)对日本股票维(wéi)持(chí)超配，并(bìng)偏向银行、金融和价值股的(de)投资。”

　　深层(céng)次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者今年对日本产生兴趣之前(qián)，他们(men)此前(qián)在(zài)这片“失落地带”曾经历过(guò)长达数十年虚假(jiǎ)的(de)曙(shǔ)光(guāng)和令人(rén)失望的(de)低回(huí)报。那么这一次，即(jí)便有着避险和多元化分(fēn)散投资的需求，他们又为何(hé)铁了(le)心一定要(yào)来日本市场(chǎng)？日(rì)本市场(chǎng)的吸引力就一(yī)定(dìng)远(yuǎn)超全球其他(tā)地区吗？

　　这便(biàn)不(bù)得不提(tí)日本(běn)市场眼下正经历的一(yī)场“蜕(tuì)变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日(rì)本股市本(běn)轮上(shàng)涨(zhǎng)的主要原因(yīn)还源于治理标准的提高，以及企业部门推动向股东返还现金。日本(běn)多年的公司治(zhì)理改革(gé)已开(kāi)始见效，这项改革最初由已故前首(shǒu)相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的派(pài)息已大幅增(zēng)加(jiā)，在截至(zhì)今年(nián)3月(yuè)的财年中，日本企(qǐ)业宣布的回购规(guī)模(mó)已(yǐ)飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的日(rì)本(běn)公司资产(chǎn)负债表上有净现金，而美国的这一(yī)比例(lì)只有20％多一点；东证(zhèng)指(zhǐ)数成分股公司中约有54％的公司(sī)股价低(dī)于每股(gǔ)账(zhàng)面价值，而标普500指数(shù)成分股中这一比例仅为7％。单从市净率等估值指(zhǐ)标来看，这就为日本股市提供了更坚(jiān)实的底部(bù)和(hé)更高的上限。

　　今年3月底，东京证(zhèng)券交易所为了(le)改变股价跌破每股净资产(chǎn)——市净(jìng)率低于1倍的情(qíng)况，还请求上市企业(yè)在意(yì)识到资本(běn)成本的前提下(xià)推(tuī)进经(jīng)营并公布改(gǎi)善方案(àn)等。

　　与此相呼应的行动已开始扩大(dà)。4月(yuè)下旬，JVC建伍株(zhū)式会社推(tuī)出了(le)力争(zhēng)“早日实(shí)现市净率超过1倍”的中期经营计划和股票回(huí)购，股价随后大涨(zhǎng)近4成。清水建设(shè)株(zhū)式会社4月下旬也宣布了(le)上限200亿(yì)日元的股票回(huí)购和(hé)积极(jí)压缩政策性持股的方针，该公(gōng)司股价随后上涨了10％。

　　包括软银(yín)、丰田(tián)汽车、三菱商事在内的(de)日本(běn)龙头企业(yè)在近(jìn)期公布财报时，也均宣布了新的股票回(huí)购计划。不少分(fēn)析师预计(jì)，到(dào)今年5月底，各日本上市公(gōng)司(sī)的回购规模将进一步(bù)创下(xià)新纪录。

　　高盛首席日本(běn)股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证(zhèng)交所）主题正引起许(xǔ)多海外投资者的共鸣，他们开始看(kàn)到这方面的有(yǒu)利证据。在交易所这(zhè)些(xiē)变化的推动下，许多公(gōng)司正在(zài)回购股(gǔ)份，厘清经常令人困惑的交叉持(chí)股，并在定期公(gōng)开(kāi)会议之前与股东进行更密切(qiè)的接触。”

　　对冲基金集(jí)团(tuán)Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证交所的鼓励意味着“过去两年在这方面(miàn)发生的(de)事情(qíng)比(bǐ)过去(qù)30年还要多(duō)”，这是(shì)股市充满活力表(biǎo)现的最大(dà)单一原因(yīn)。他(tā)们对提高股本(běn)回报(bào)率有着(zhe)坚(jiān)定(dìng)的态度，希望市值上升。

　　宽货币(bì)、稳经济(jì)

　　最后，日本央行目前(qián)依然宽(kuān)松的货币政策和日本相对稳健的经(jīng)济基本面(miàn)，显然也对(duì)日股的表(biǎo)现构成(chéng)了提振。

　　尽管新(xīn)行(xíng)长植田和男上(shàng)月已走马上任(rèn)，但日本央行(xíng)暂时仍未改变其大(dà)规模的货(huò)币宽松路(lù)线。即便日本通货膨胀(zhàng)率超过了央行2％的目标，但植田和男依然强调，“还(hái)不能(néng)放心(xīn)地说(shuō)通胀（达到了央行目标(biāo)）”。

　　相(xiāng)比之下，欧美(měi)央行今年上半(bàn)年还在持续加(jiā)息，并(bìng)已被迫在(zài)物价与经济稳(wěn)定之间作出艰难抉择。继(jì)续(xù)宽松(sōng)的日(rì)本央行眼下依然(rán)处(chù)于能让海外投(tóu)资者放(fàng)心(xīn)购买的状态。

　　日本宏(hóng)观经(jīng)济的表现目(mù)前(qián)也(yě)相对更为稳(wěn)健。日本内阁府17日公(gōng)布(bù)的数据显示，今年前(qián)三个月日(rì)本国内生产总(zǒng)值(zhí)（GDP）折合成年(nián)率增长1.6％，创(chuàng)下(xià)了近三(sān)个(gè)季度(dù)以来新高(gāo)。

　　日本国家旅游(yóu)局表示，受益于中国放宽(kuān)旅行(xíng)限(xiàn)制(zhì)，4月商(shāng)务(wù)和休闲外国游客人数(shù)从此前的182万攀(pān)升至195万。高盛策略师(shī)在报告(gào)中指出，考虑到入境旅(lǚ)游(yóu)业复(fù)苏、强劲资(zī)本支(zhī)出计划和日本(běn)央行持续宽松等积(jī)极因素(sù)，日本这个世(shì)界第三大经济(jì)体的(de)前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济合(hé)作(zuò)与发展组织的(de)经(jīng)济前景(jǐng)指(zhǐ)数(shù)来看，日本目(mù)前是七国(guó)集团中唯(wéi)一一个超(chāo)过(guò)临界线100的。

　　日本第三(sān)大在线经纪商Monex的首席策略师(shī)Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业的业绩似乎相当不错，重要的汽车行业(yè)预计利润将增长(zhǎng)。以内需为导向的企(qǐ)业正受(shòu)益于入(rù)境游增长(zhǎng)的(de)前景，而(ér)大型(xíng)银行也(yě)获得了丰厚的收益(yì)。预计日本股(gǔ)市(shì)到今年年底(dǐ)将进(jìn)一步上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券(quàn)也认为，日本股市今(jīn)年的涨势(shì)或将延续(xù)下去，因盈利(lì)增长、股票回购和(hé)估值仍(réng)处于低位吸引了买家，巴菲(fēi)特的认可(kě)、公司(sī)治理的改善均提(tí)振了市场，而企业(yè)财(cái)报(bào)的不(bù)俗表现或有望成为最新的上行催(cuī)化剂。

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