调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏(fá)力中国内战打了几年，中国内战打了几年时间。

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