财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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