大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xià关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些ng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除(chú关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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