调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语调油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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