昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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