大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(t女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作ā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fē女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作n)地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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